卓策略配资汾酒2025半年报：从“加速度”到“稳增长” 行业深度调整中的战略定力

　　8月28日，山西汾酒发布2025年半年报。在白酒行业“总量收缩、分化加剧”的大背景下，依然交上了一份让人眼前一亮的成绩单。

　　报告显示，山西汾酒实现营业收入239.64亿元，同比增长5.35%；净利润85.05亿元，同比增长1.13%；ROE为24.09%，蝉联白酒行业第一，较贵州茅台高出5个百分点。

　　这在当下的行业语境中尤为难能可贵，也清晰传递出“行业承压”与“头部企业韧性”的双重信号：一方面印证了白酒行业深度调整的严峻现实，另一方面也凸显出山西汾酒凭借产品矩阵与市场布局，在行业困境中依然具备稳定增长的能力。

　　总的来说，白酒战场已从高歌猛进的“顺风局”，全面转入更为考验实力的“逆风局”。而汾酒，正凭借其长期构建的战略格局，“大风卷来如如不动”，在这场“压力测试”中展现出难得的定力。

　　从“加速度”到“稳增长”

　　中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》指出，在行业进入深度调整期间，白酒企业分化进一步加剧。头部名优白酒及区域龙头酒企凭借品牌影响力、市场渠道和资金实力持续稳固市场地位，中小酒企则面临销售承压。而传统白酒需求旺季“旺季不旺”的消费模式变化正在深刻改变着白酒消费市场甚至重新定义白酒消费市场。

　　一场由政策调控、消费转型、存量竞争“三期叠加”的行业变革正笼罩白酒产业，整体行业发展承压显著。截至目前，已披露半年报的白酒上市公司中，多数企业营收同比下降，部分企业降幅甚至高达两位数。在当前上市酒企整体表现疲软的情况下，能维持个位数增长已实属不易。据Wind数据统计，上半年，21家上市酒企合计实现营业收入2536.83亿元，同比下降0.86%；净利润982.22亿元，同比下降1.04%。

　　在这一行业企稳中，山西汾酒却展现出较强的韧性。半年报显示，公司上半年实现营收239.64亿元，同比增长5.35%；净利润85.05亿元，同比增长1.13%。尽管增幅不高，但在行业整体负增长的环境中，这一微增已实属难得，使山西汾酒成为本轮周期中仍保持正增长的佼佼者。横向对比，汾酒本期营收增速跃居行业第二，上市酒企中仅次于茅台。

　　近年来，山西汾酒凭借清晰的品牌高端化战略、快速的全国化市场布局以及清香品类的强势复苏，连续多年实现高速增长，被业界称为“汾酒速度”，成为行业增长标杆之一。其青花汾酒系列的成功打造和省外市场占比的迅速提升，更是被视作白酒全国化竞争的经典案例。上半年，汾酒全面推进全国化2.0战略，围绕“一轮红日、五星灿烂、清香天下”的市场布局深耕细作，成效显著，长三角、珠三角等潜力区域保持高速增长态势。

　　从加速度到稳增长，这一转变受行业深度调整的必然影响。然而，正是这种在逆境中仍能保持营收大盘正增长的能力，恰恰凸显了其作为龙头企业的经营韧性。如今，汾酒的成长逻辑正在从绝对的“高速度”，转向更具确定性的“高质量”与“高韧性”。

　　产品与渠道双轮驱动

　　面对行业“逆风局”，山西汾酒通过优化产品结构保持增长。上半年，汾酒系列产品实现销售收入233.91亿元，占总营收98%，增幅5.75%，延续了去年的稳健增长态势。这得益于汾酒坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略，其中高端青花系列表现亮眼，有效对冲了行业下行压力，使汾酒在消费分级的市场中找到了平衡点。

　　主力产品青花20在突破百亿营收规模后，依旧维持向上的良性增长，成为山西汾酒在高端白酒市场的重要增长极；2024年下半年推出的青花26，则精准卡位中高端酒，重点深耕山西及环山西核心市场，逐步为高端产品阵营搭建起第二增长曲线。

　　与此同时，汾酒深入践行“极致酿造”理念，持续加大研发投入，本期研发费用达7517.92万元，同比增长36.43%。这表明汾酒在行业调整期内，依然选择加大在研发领域的投入，也为未来持续提升酒体品质、优化产品结构和推动高端化升级奠定了坚实基础。

　　期间共有6项科研成果通过科技成果鉴定，其中5项达到国际领先水平，填补多项行业技术空白。5月30日，汾酒成功举办“向新求质复兴领航”2025年汾酒科技质量大会，进一步明确质量发展战略方向与目标，为持续提升产品品质、强化技术创新优势提供了战略指引与动力支撑。

　　山西汾酒的成功也离不开其前瞻性的全国化战略，按地区划分，山西省内市场实现收入87.32亿元，同比增长4.04%；省外市场收入151.43亿元，同比增长6.15%，增速高于省内。数据表明，汾酒已成功从区域品牌转型为全国性品牌，依靠全国市场的深度分销和渠道建设成效显著，增强了品牌影响力和抗风险能力，使其在行业调整期能够保持相对稳定，是其能够穿越周期的重要保障之一。

　　在业内人士看来，这些都体现出汾酒对长期主义的坚持：在行业整体承压时，企业最容易陷入价格战或盲目收缩的“短期行为陷阱。”而汾酒的选择是坚守长期主义，持续投入研发、巩固全国化布局、优化产品结构。于此时加码研发，为下一轮高端化升级积蓄势能，无疑为其未来竞争增添了重要砝码。

　　多轮驱动，造就了汾酒的逆势韧性，为其在行业的深度调整中稳住了阵脚，守住了增长，更为其未来的全面复兴奠定了更为坚实的基础。

　　而更长远来看，当下“于酒业激荡中稳舵”的动作，是为其未来的再次冲刺进行的必要蓄力。未来，随着消费复苏，其深厚品牌底蕴、清晰高端战略及持续扩张的全国化网络，有望支撑公司穿越周期、实现长期价值增长，依然值得市场肯定与期待。